Пять лет - полет нормальный / О банке / Глобэкс банк
Глобэкс банк

Пресс-центр

Публикации


Пять лет - полет нормальный

30 марта 2017 | Известия

Российский рынок облигаций федерального займа (ОФЗ) - это, пожалуй, один из немногих сегментов финансового рынка, который стабильно растет вот уже пять лет, несмотря на спад в мировой и отечественной экономике. Общий объем рынка ОФЗ увеличился почти в два раза - с 2,9 триллиона рублей на 1 января 2012-го до 5,6 триллиона на начало 2017-го. Только за прошлый год рынок прибавил 12,9 процента.

Примечательно, что все это время иностранцы наращивали свою долю в структуре владения российским долгом. В частности, за прошлый год доля нерезидентов на рынке облигаций федерального займа выросла на 5,4 процентного пункта - с 21,5 до 26,9%, следует из данных Центробанка. Таким образом, номинальный объем ОФЗ, принадлежащих зарубежным инвесторам, на 1 января 2017-го достиг 1,5 трлн рублей против 1,1 трлн годом ранее.

Дорогой долг

Повышенный интерес к российским национальным долговым инструментам как со стороны местных, так и внешних инвесторов не проходит незамеченным. Аналитики практически единогласно констатируют массовый переток иностранного капитала из акций и валюты в рубли и ОФЗ, то есть деньги переходят с фондового на долговой рынок.

Дело в том, что ОФЗ дают инвесторам большую доходность по сравнению с акциями, чья траектория роста не всегда однозначна и легко прогнозируема. Долговой же рынок дает инвесторам одно важное преимущество - возможность так называемой carry trade, то есть заработка на разнице в процентных ставках по инструментам, номинированным в иностранной и отечественной валютах. По оценкам инвестбанкиров, вложения в валюту дают всего порядка 5% возврата на инвестиции в год, в то время как доходность ОФЗ, например с погашением в 2020 году, сейчас колеблется в диапазоне 8-8,5%.

Следует отметить, популярность гособлигаций сохраняется, несмотря на снижение их доходности за последний год. В 2016-м она опустилась на 40-60 базисных пунктов (далее - б.п.) - до 9,2-9,3%. Отчасти это произошло благодаря заявлениям властей и экономистов о том, что российская экономика перешла во втором полугодии в фазу восстановительного роста, что не могло не обнадежить инвесторов и заставить их меньше сомневаться в возвратности долга.

В пользу наших

Заявления представителей правительства подкрепляются сухими фактами, поэтому можно смело сказать, что значительную роль в итоговом снижении доходностей рублевых гособлигаций к концу 2016 года сыграла динамика инфляции и ключевой ставки Банка России. Так, годовые темпы роста потребительских цен опустились до 5,4 с 12,9% на конец 2015-го, а ключевая ставка была снижена на 100 б.п. - до 10%.

"Это привело к удешевлению стоимости фондирования для российских банков, которые, по данным Минфина, являются основными участниками рынка ОФЗ с почти 60-процентной долей в структуре владельцев бумаг", -отметил ведущий аналитик Промсвязьбанка Роман Насонов.

Влияние внешних факторов на российский рынок ОФЗ также имело место. В первые месяцы прошлого года произошел разворот долгосрочного тренда на рынке нефти, цена на которую поднялась с многолетних минимумов в районе $27 за баррель к $40 за "бочку" смеси Brent. За истекший период этого года котировки черного золота еще немного подросли и не выходили за рамки узкого коридора в $54-57 за баррель. Поэтому похожая картина с долгом наблюдалась и на глобальных рынках: в январе-марте текущего года доходность 10-летних гособлигаций практически все время провела в диапазоне 2,3-2,5% годовых, в то время как за аналогичный период прошлого года она опустилась с 2,3 до 1,9% годовых.

Популярность госдолга в руках ЦБ

Аналитики считают, что в этом году один из главных драйверов роста котировок ОФЗ - ожидания инвесторов по снижению ключевой ставки ЦБ - будет иметь весьма ограниченную силу. Текущие дисконты доходностей гособлигаций к ключевой ставке уже имеют отрицательное значение - в интервале 160-185 б.п. для бумаг с погашением в 2020 году и позднее. При этом устойчивое снижение темпов роста потребительских цен до 4,6% в феврале с 5,4% по итогам прошлого года не внушает сильного оптимизма по поводу перспектив снижения ключевой ставки ЦБ в апреле с нынешних 10%.

"Скорее всего, цикл снижения ключевой ставки в этом году повторит прошлый, поскольку ожидания населением инфляции остаются высокими - около 12%. В прошлом году его снижение составило два процентных пункта - с 14 до 12%", - указал главный аналитик банка "Глобэкс" Виктор Веселов.

Фундаментально долгосрочные бумаги с фиксированным купоном по-прежнему перспективны для покупки на текущих уровнях, поскольку реальные ставки в экономике еще далеки от обозначенного ЦБ долгосрочного ориентира в 2,5-3% плюс к инфляции.

Директор департамента финансовых рынков Азиатско-Тихоокеанского банка Олег Тежельников также считает, что ключевыми факторами, определяющими динамику локальных ставок, окажутся замедление инфляции и ожидание дальнейшего снижения ставок.

"Наш прогноз по динамике ключевой ставки - снижение на 100 базисных пунктов до конца 2017 года и еще минус 150 базисных пунктов в 2018 году", - спрогнозировал эксперт.

Соответственно, добавил Роман Насонов, доходности ОФЗ могут опуститься примерно на 100 б.п. - до 7,2-7,6%. В этом случае вложения в гособлигации с дюрацией от четырех лет принесут более солидную доходность, предрекает аналитик, - порядка 12% в годовом выражении.

При этом более надежными окажутся долгосрочные бумаги с плавающим купоном, так как по ним уже сейчас предлагают доходность выше 10%.

Занять у населения

В первой половине 2017-го на российском рынке появится новый долговой инструмент - ОФЗ для населения, их уже успели окрестить "народными" облигациями. Они в силу условий размещения не составят конкуренцию рыночным выпускам, поскольку по своей сути они больше соответствуют банковским вкладам и предназначаются только для физлиц. Компаниям, банкам и иным инвесторам покупать эти ОФЗ просто запрещено. Доходность "народных" бумаг будет близка к ориентиру 8,5% годовых, что примерно на половину процентного пункта выше средней процентной ставки по вкладам.

Дебютный выпуск в первом размещении запланирован на начало апреля и составит 10-15 млрд рублей, годовой объем - 30 млрд рублей, то есть в 2017-м Минфин выйдет к населению за деньгами дважды. Потенциальный объем рынка ОФЗ для населения оценивается в 2-2,5 трлн рублей, что составляет примерно треть от текущих объемов депозитов физлиц на срок от года и более: 7,4 трлн рублей - по данным ЦБ. Но, поскольку "народные" ОФЗ можно будет купить только в отделениях Сбербанка и ВТБ24, за такую инвестицию будет взиматься комиссия. Как писали ранее "Известия", она в среднем составит 0,5-1,5% в зависимости от первоначальной суммы покупки. Минимальный лот составляет 30 тыс. рублей, максимальный - 25 млн. "Этот инструмент вполне может найти спрос у состоятельных клиентов, объем банковских вкладов которых не покрывается госгарантией на 1,4 млн рублей", - считает Роман Насонов.

Вместе с тем банковская комиссия может не сыграть на руку первому выпуску "народных" ОФЗ, которые еще только предстоит популяризировать. Дело в том, что плата за покупку бумаг будет "съедать" небольшую часть их доходности, равно как и досрочное погашение. По замыслу Минфина - эмитента ОФЗ, если продавать их в первый же год владения, то придется заплатить до 1,5%. Таким образом, гражданам будет выгодно держать бумаги до срока погашения - все три года, только тогда можно будет получить максимальную выгоду в размере 10,4%.

"Рынок "народных" облигаций не вызовет интереса у населения, если не будет проведена масштабная рекламная или просветительская программа популяризации данного инструмента инвестиций, - убежден Виктор Веселов. - Необходимо на доступном языке рассказать о преимуществах и недостатках, достоинствах и особенностях "народных" облигаций".

И несравненное преимущество у ОФЗ для населения по сравнению с теми же вкладами есть - "народные" бумаги на 100% будут гарантированы государством и освобождены от уплаты налога на доходы физических лиц (НДФЛ).





Другие публикации